Почему Ватсон», кубышка – чисто российский феномен? «элементарно. Любая если у нее появляются деньги имеет ограниченное количество вариантов, как этими деньгами распорядиться:1, западная компания. Развитие бизнеса, потратить. Деньги должны делать новые деньги, самое очевидное и понятное дело. То и существует бизнес, собственно –. Если он их не «оборачивает» и не приумножает?2, зачем ему деньги. В виде дивидендов, выдать акционерам. Что даже идеи, как их разумно вложить в бизнес кончились – можно раздать деньги акционерам, раз уж у компании такой избыток денег. Именно так рассуждают западные компании), ну не лежать же деньгам в компании на счету и покрываться пылью? (по крайней мере. 3 Выкуп с рынка собственных акций компании, потратить деньги на байбэк. Но не в виде дивидендов, а в виде увеличенной рыночной стоимости акций и увеличенной доли для тех, кто не поучаствовал в байбэке, практически – вариант где-то посередине между первым и вторым – деньги раздаются акционерам (ведь акции на рыке покупаются именно у акционеров).
Все Больше вариантов, у западной компании. Кубышку в меню, варианта накапливать огромную. Компании действительно и самым непосредственным образом управляются акционерами, почему? опять-таки элементарно – потому что на западе. Которые заинтересованы в эффективном использовании капитала, теми самыми акционерами. Они менеджменту не позволят, и неэффективно распоряжаться капиталом. Который неправильно капиталом распоряжается – по кубышкам деньги рассовывает, как хомяк в норку, вместо того, чтобы на что-то полезное деньги пустить, сменят они менеджмент. Если не способен эффективно вложить в бизнес – раздача денег акционерам, а эффективное использование капитала – это либо вложение в бизнес – либо. Получив деньги на руки, дальше сами ищут куда им этот капитал эффективно вложить, пусть акционеры. Происходит по-другому, у нас. На конкретных примерах, как?давайте разбираться. Примеров есть подозрение, что на рынке появляется третий, есть два классических и сейчас. Пойдем по порядку,. Начнем рынка – валютных сбережений компании, с самой известной кубышки российского. Сургутнефтегаз
Немного предыстории,. Долгие банках значительную часть прибыли от основной деятельности, годы сургутнефтегаз складывает на депозиты с различных. На депозиты, просто складывает. Этими деньгами не делает, и ничего. Копит Валюте хранится и в каких банках) засекречен, с 2017 года состав кубышки (в какой. Что до 2017 года 90% кубышки было в долларах, известно. Но есть экспертные мнения об изменении валютного состава сбережений Сургутнефтегаза в пользу других иностранных валют (на сбережения в рублях Сургутнефтегаз не переключился), судя по результатам переоценки кубышки (публикуются в отчетности компании) – до сих пор доллары составляют значительную часть накоплений.
Размер 5 триллиона рублей (по тогдашнему курсу, естественно), кубышки сургутнефтегаза на конец 2020 года составил. 4 триллиона, при этом капитализация компании на сегодня –. Сравните цифры,. Что с точки зрения западного акционера представляет собой абсолютно необъяснимый парадокс – компания (причем прибыльная компания) стоит, что вы видите? вы видите. В ДВА С ЛИШНИМ РАЗА МЕНЬШЕ, чем просто наличные деньги на ее счетах Это что кубышка принадлежит им, и что она действительно когда-то будет распределена среди акционеров в той или иной форме, означает очень простую штуку – акционеры не верят. Для это на простом примере, наглядности - поясню. Представьте что на рынке продается квартира – со всем содержимым, которое в ней находится, себе. При что в квартире лежит 10 миллионов рублей, этом известно. – пять миллионов, а цена квартиры. Сразу что где-то здесь подвох, согласитесь?, чувствуется.
Вот что с кубышкой Сургутнефтегаза какой-то подвох, и рынок чувствует. Как будто этих 3,5 триллионов рублей не существует в природе, поэтому и оценивает компанию. Только результаты переоценки валютных курсов на эти деньги, если быть более точным – как будто существуют. При резком падении курса рубля, акционеры (только держатели привилегированных акций Сургутнефтегаза, чтобы быть точным) получают определенную выгоду в виде дивидендов, вот от переоценки валютной кубышки. - это единственный «профит» акционеров от кубышки, и пока что – за последние десятки. Интересно, что истинная цель ее (кубышки) существования совершенно не очевидна рынку, поскольку и сам менеджмент компании тоже не извлекает из ее существования никаких видимых выгод, интересно. Что это запасной фонд национального благосостояния и кончая тем, что компания не смогла толком пристроить деньги и ждет удобного момента, чтобы купить что-то по-настоящему крупное и стоящее, не размениваясь на пустяки, рынок полон самых разных слухов и теорий заговора по этому вопросу – начиная от того. Тем тема реализации потенциала кубышки Сургутнефтегаза – одна из старинных и легендарных идей на рынке, не менее. Зато уж если увенчается успехом – то обогатит акционеров сказочно ))Но Сургутнефтегаз, хотя бы, держит кубышку в долларах, ее можно приравнять к поискам библиотеки ивана грозного – почти такое же безнадежное дело. – что совсем не лучшим образом характеризует его финансовый менеджмент, наш второй «номинант» догадался накопить огромную сумму в рублях.
Встречайте,. ИнтерРАО Чем со сбережениями Сургутнефтегаза, но тоже интересная, с кубышкой интеррао ситуация куда менее романтически-загадочная. Сам впечатляет – 240 миллиардов рублей денежных средств на счетах, размер кубышки после титанических сбережений сургута не. По-хорошему к этому размеру стоило бы прибавить и огромный пакет казначейских акций – около 30% - оценивающийся в сумму порядка 135 миллиардов рублей, поскольку при возможных сделках слияния и поглощения ИнтерРАО может использовать собственные казначейские акции в качестве оплаты за часть пакета акций приобретаемого актива), (однако. Что Много это или мало?По сравнению с Сургутнефтегазом – мало, такое 240 (или 370 – как считать) миллиардов рублей?. Взяв всего лишь около 25% кредитных денег, купить весь Лукойл (капитализация на сегодня 4,4 триллиона), сургут может на свою кубышку. То накопил ИнтерРАО очень много – может купить сразу и Юнипро, и Энел – двух достаточно крупных игроков на энергетическом рынке – практически не влезая в кредиты, но если не сравнивать с сургутнефтегазом. Пока мягко говоря, не совсем позитивно для акционеров, что единственные действия с некоторой частью накоплений из кубышки – покупка нескольких строительных компаний и малопонятного ооо «сигма» (занимающегося цифровизацией энергетики) – выглядели. Кубышки растратили, часть. Компании не произошло, внятного увеличения стоимости. Покупки – а пользы акционерам такие приобретения не принесут, этак интеррао и остальную кубышку растратит на непонятные. Тем денег все еще на месте, не менее - львиная доля. Кубышки ИнтерРАО – по-прежнему огромный, то есть потенциал. Когда?, но будет ли этот потенциал реализован? и если будет –.
Пока (и история ИнтерРАО в частности) вселяет не слишком много, что оптимизма на этот счет история нашего рынка вообще. Что Сургутнефтегаз не слишком торопятся осчастливить акционеров, распорядившись накопленными деньгами хоть каким-то образом, в этом как раз и заключается печальное наблюдение за обоими нашими известными много лет складами денег – что интеррао. С пользой для акционеров, главное – распорядившись. Что сами кубышки собирались не на благо акционеров и никогда в будущем на благо акционеров «распечатаны» не будут, из этого многие на рынке делают вывод. Как минимум, имеет под собой определенные основания, и такое мнение. Во-первых, никогда еще в истории российского рынка кубышки на пользу акционеров не распечатывались, во-первых. Так сказать, подобного прецедента, не было. Во-вторых, нигде в мире к накоплению кубышек компании не прибегают именно по причине финансовой абсурдности этого занятия: если есть план конкретного поглощения – генерируют определенную сумму (причем не 100% сумму под запланированную покупку, а только сумму, достаточную, чтобы начать поглощение при помощи кредитного «рычага»), во-вторых. – деньги раздаются акционерам – в форме дивидендов или байбэка, если же у компании конкретного плана по освоению денег. Нагло как сказочный дракон, менеджмент ни одной цивилизованной компании себе позволить не может, сидеть на куче сокровищ. Почему их деньги лежат годами мертвым грузом, акционеры не поймут. К ответу, и призовут. Кстати, об акционерах, которые способны призвать менеджмент компании к ответу, кстати.
Третьим по мнению некоторых аналитиков, у нас в последнее время пытается стать, номинантом на звание «кубышка российского рынка». Татнефть Доходы но делиться своими доходами с акционерами она решила без прежней щедрости, у компании стремительно растут (на фоне растущих цен на нефть). Акционерам в виде дивидендов только 50% чистой прибыли, в строгом соответствии с уставом компания раздает. Счетах – до лучших времен, все остальное оставляет. Скорее всего, побуждало правительство Татарстана, являющееся одним из крупнейших акционеров, ранее компания гораздо легче расставалась с деньгами – к чему. Распределяла на дивиденды 100% чистой прибыли, (до проблемного 2020 года компания. А в 2021 вернулись к уплате дивидендов – но уже в соответствии с уставом – 50% от чистой прибыли, а не в соответствии с доброй волей, которая позволяла распределять 100% прибыли), в 2020 дивиденды урезали почти до нуля. Поскольку а бюджет Татарстана надо пополнять – сделаю предположение, что больших успехов в накоплении рекордной кубышки Татнефть не покажет, правительство татарстана из числа акционеров никуда не делось. Что деньги накапливались на приобретение нефтеперерабатывающих активов, либо накопления будут распределены в виде дивидендов, очень скоро или выяснится. Или будут на благо акционеров работать (в виде новых приобретенных активов), то есть и в том и в другом случае деньги впустую лежать не будут – или напрямую поступят акционерам. Это интересы никаких «кубышек» с лежащими впустую деньгами у компании не должно появляться, очень показательная ситуация – когда сильный акционер способен отстаивать перед менеджментом свои.
Подведем итоги,. 1 Накопленная компанией на счетах и не используемая рационально долгие годы – чисто российский феномен, связанный с неэффективностью контроля акционерами действий менеджмента в некоторых наших компаниях, «кубышка» – огромная денежная сумма. 2 А для каких-то других, не всегда очевидных, целей, кубышка накапливается не на благо акционеров. 3 Акционеров на рынке пока не было, прецедентов распределения кубышки в пользу. 4 Например) которое привело бы к радикальной переоценке акций, пока на рынке не было, прецедентов реализации кубышки (в виде крупного m&a. 5 Что когда-то в неопределенном будущем такой прецедент возникнет, пункты 3 и 4 не исключают шанса. 6 Например:– покупая префы Сургутнефтегаза (страховка от роста курса доллара)- покупая акции ИнтерРАО (в ожидании взрывного роста)- покупая обыкновенные акции Сургутнефтегаза – в надежде на переоценку компании при раскрытии потенциала его огромной «кубышки»Однако все вышеуказанные способы использовать чужие кубышки надо использовать с большой осторожностью, можно стараться извлечь для себя пользу из наличия у компаний кубышек разными путями. Что только та кубышка, которая принадлежит лично тебе, делает тебя настоящим миллионером, и помнить.
