Надо ли сейчас покупать металлургов - вопрос не имеющий, на мой взгляд, однозначного ответа, как бы сказал поэтума холодных наблюденийи сердца горестных замет поскольку рассуждений будет немало. Выводы сможет сделать каждый сам для себя, pro et contra я в статье разберу. Кого вопрос не имеющий однозначного ответа, из компаний брать - также. Которые будут разобраны в статье, у каждой из трех компаний есть свои уникальные плюсы и минусы. А никак не объективный чемпион среди металлургов, поэтому свое мнение в статье я озвучу - но это в значительной мере вопрос личных пристрастий. Момент, и еще. Определим для удобства восприятия, структуру статьи. Так что даже, как видите, содержание пришлось набросать Идем по четырем блокам, готовьте кофе - будет лонгрид. Инвестор так любит металлургов2, почему наш розничный. Спрос, налоги и т, перспективы отрасли - цены на сталь. Компаний, сравнение. Для приобретения в портфель именно этого металлурга, кто чем выделяется и почему стоит рассмотреть. Выводы

Поехали, . Как три крупнейших холдинга черной металлургии Северсталь, Н

Л и М

М почему наш розничный инвестор так любит металлурговмало кто из эмитентов на нашем рынке пользуется у народа такой любовью. Вот хоть и объясняется, на мой взгляд, всего двумя достаточно прозаичными причинами

Первая причина в том, что на нашем рынке, кроме этих компаний, почти никто не платит дивиденды поквартально, с темы всенародной любви мы сегодняшнюю статью и начнем любовь народная к этим компаниям в общем-то заслужена. И желательно - почаще, а народ наш любит получать дивиденды. Если даже сам Рокфеллер говорил что мне доставляет настоящее удовольствие - это получать дивиденды, а уж он то мог себе позволить буквально все радости жизни, ничего плохого в таком желании наших инвесторов не вижу. Вторая и застали в последние полтора года крайне удачную конъюнктуру рынка для металлургов, причина - наши инвесторы пришли в большой массе на рынок недавно. То любовь могла бы малость поугаснуть - выяснилось бы, что компании эти циклические и бывают как этапы подъема, так и годы спада, таковы уж законы экономики, если бы наши начинающие инвесторы посмотрели статистику компаний черной металлургии на более длительном отрезке времени. Как известно история нас учит тому, что она никого ничему не учит А, кстати, что бы люди увидели, если бы малость отзумились и посмотрели цифры и графики сектора черной металлургии не за пару лет, а, скажем, за десяток

Много интересных и даже страшноватых вещей, но. Н

Л бьющая в этом году рекорды по прибыли и заработавшая только за первое полугодие 2021 года 2, например. 2013 году за весь год получила прибыли всего … 5 миллиардов, 1 миллиарда долларов чистой прибыли то есть порядка 150 миллиардов рублей в. - рублей, не долларов. Скажете Ну, это с кем сравнить - Северсталь в 2013 году заработала всего три миллиарда, а М

М в том памятном году прибыли не заработала вообще - по итогам года понесла убытки, плоховато. 2014 году когда в убыток ушла вместе с М

М и Северсталь, как и в следующем. Скажете конечно, были трудные, кто бы спорил, - годы плохиегоды. Разных компаний имеет разное значение, вот только слово трудный для. Например, в 2013 убытков не понес, сбер. Чем до проблемного года, и даже после 2013 продолжил получать прибыль - хоть и меньше. Так о чем стоит помнить, рассуждая о включении или не включении черных металлургов в свой портфель это циклические компании, которые сейчас находятся в апогее экономического цикла, что первое. Подвержен периодическому росту и падению, спрос на сталь в мире. Которая нужна постоянно и в стабильном причем в стабильно растущем объеме, это не еда или электроэнергия. Закрывая предлагаю в отношении металлургов придержать восторги и вернуться на грешную землю, тему нерациональной народной любви. Фактов и статистики, в мир сухих. Циклические результаты на пике экономического цикла, компании могут показывать отличные. К сожалению, обычно, следует спад, но затем. Конечно, получать дивиденды четыре раза в год, но все четыре дивиденда Северстали за 2013 год вместе составили около двух процентов, приятно. За 2013 - 4, а у префов сбербанка. Доходности, 41 дивидендной. Год выплатил более 5 дивидендов, а лукойл за 2013. Почувствуйте разницу, называется -. Зато прогнозирует невообразимую 18 дивидендную доходность Северстали, по итогам 2021 года доход ру. Что это привлекательная доходность - просто ничего не сказать Доходность сказочная, фантастическая и сумасшедшая, сказать. Только что этот праздник жизни - не навсегда, и надо принимать инвестиционные решения соответственно, надо понимать. После жирных годов будут и постные, просто всегда помнить металлурги - это циклические компании. Очень хорошо понимать, надо это. - memento mori, как говориться. Купив акции металлургов, получать двузначную дивидендную доходность до конца своих дней - вот в этот план жизнь может внести серьезные коррективы, а то многие собираются. Спрос, налоги и т, перспективы отрасли - цены на сталь. Теперь, когда мы, я надеюсь, готовы посмотреть на наших металлургических гигантов без розовых очков - давайте разбираться, какие факторы действуют на отрасль в целом и на отдельные компании, теперь. Сначала влияющие на всю отрасль, - разберем факторы. Отрасли сложилась достаточно запутанная, а ситуация в. - многовекторная, интеллигентно говоря. Что железную руду и уголь особенно - на уголь, мы имеемвысокие цены на сталь. Железную руду уже имеют некоторую тенденцию к падению, но при этом мировые цены на сталь и. Далее, сейчас идет сокращение производства стали Китаем а Китай - это больше половины мирового производства и потребления стали, далее. И они приостанавливают производство, китайцам не хватает энергоносителей. С одной стороны - да, это позитив для наших сталеваров. Не только в выплавке стали - так что итоговый эффект для наших сталеваров может оказаться и негативным, но с другой стороны - китай приостанавливает и потребление стали приостанавливают производство в разных секторах. Следующий высокая инфляция, фактор -. Руду и уголь а следовательно - и на стальную продукцию, этот фактор может не допустить дальнейшего падения цен на железную. На наших металлургов, рост налоговой нагрузки. И разработало новые налоговые программы, правительство заметило сверхдоходы металлургов. Привлекательность инвестиций в сектор, это несколько снижает. Доступные аналитические расчеты показывают, что новые налоги не имеют фатального значения для отрасли, тем не менее. Новые следовательно, для спроса на сталь, волны пандемии создают риски для мировой экономики - а. Ну, пожалуй, хватит, ну. Хоть но картину, которую я хотел нарисовать, уже видно, перечень факторов влияющих на отрасль и не полный. Итого

Есть которые могут сказаться на снижении цен на стальную продукцию и на снижении прибыли металлургов- эффект высокой базы в ценах на металлопродукцию- Угроза снижения потребления в Китае- Угрозы новых локдаунов- Новые налоги

С другой стороны, есть факторы, говорящие о возможности сохранения высоких цен на сталь или даже продолжения роста- сокращение производства стали в Китае- Инфляция

Как я и писал выше - ситуация далеко не однозначная, существенные факторы. Который ему больше нравится, в таких условиях каждый инвестор может выбрать факты себе по душе и строить тот прогноз на будущее. Лично что с учетом фактора инфляции и растущих цен буквально на все товары - не очень то верится в драматичное падение цен на сталь, мне кажется. Собственно, понемногу уже идет, скорее можно предположить некоторую умеренную коррекцию с предельных уровней - которая. Вводных данных на мой взгляд сложно, но уверенно говорить при таких противоречивых. Именно отрасли в целом - сильная неопределенность перспектив, таким я бы сформулировал вывод об. Же умеренного оптимизма, с преобладанием все. Компаний, сравнение. Для приобретения в портфель именно этого металлурга, кто чем выделяется и почему стоит рассмотреть. Все степени похожи друг на друга, три компании в достаточно большой. Состоящие из одного или нескольких крупных металлургических комбинатов и угольныхжелезорудных добывающих предприятий то есть как минимум все компании обладают, как это называют аналитики, большим защитным рвом - с трудом представляется, что кто-нибудь в наше время возьмет и построит аналогичное предприятие с нуля в чистом поле, это огромные металлургические холдинги. Опираясь на которые можно сделать выбор в пользу той или иной конкретной компании, и все же несколько ключевых отличий. Прежде собственной ресурсной базой, всего - обеспеченность. Избыточно обеспеченная железной рудой которую продает в том числе и на экспорт и хорошо обеспеченная углем, по этому фактору на первом месте стоит северсталь. Н

Л сырьем скромнее, обеспечен. Экспорт особых нет, излишков на. Обеспечения железной рудой порядка 90, но есть высокая степень собственного. Что Алтай-кокс дочерняя компания Н

Л полностью закрывает потребности компании в коксующемся угле, но встречал другие мнения аналитиков, что касается угля - на сайте самой компании уверяют. М

М ни железной руды, не хватает ни собственного угля. И порядка 20 железной руды компания добывает сама, для понимания масштабов бедствия - только 37 угля. На рынке, остальное покупает. Какие первой вводной Очень интересные и неоднозначные, выводы можно сделать из этой. - их высокая степень вертикальной интеграции дает огромную фору в предсказуемости затрат, с точки зрения стабильности бизнеса - безусловно ставим плюс северстали и нлмк. Сейчас - на фоне падающих цен на железную руду М

М может выигрывать тактически, когда его затраты на покупное сырье падают, но в какие-то моменты например. Однако, повторю - с точки зрения оценки обеспеченности сырьем мы можем сказать, что Северсталь получает заслуженные пять с плюсом, однако. Н

Л с минусом, - пять. На троечку справляется еле-еле, а вот ммк и. Следующий - рынки сбыта, аспект сравнения. Н

Л металлургов ориентируется на экспорт, гораздо более других. Вносящих существенный вклад в выручку группы, не забудем наличие подразделений нлмк-сша и нлмк-европа. Доля России составляет порядка 35, продаж продукции нлмк в. Северсталь два раза большую долю своей продукции - около 65, в свою очередь реализует внутри страны почти в. ММК М около 75 объема выпускаемой продукции реализуется внутри страны, еще более завязан на отечественный рынок -. Что за рубежом реализуется почти исключительно продукция дивизиона ММК-Турция, М если посмотреть в детали - то станет понятно. Легко объяснимо, и это. Портов не располагает к работе на экспорт, географическое положение головного комбината удаленное от. Плюс что плюс - более высокие цены, валютная выручка и т, это или минус - работа на экспортдолгое время считалось. Летом экспортные пошлины изменили ситуацию, но введенные нашим правительством этим. Что от экспортных пошлин сильнее всего пострадал тот, кто более всего отгружал продукции на экспорт - НЛМК, Л очевидно. Оказались под самым сильным прессингом, вот акции нлмк и. А выгоды от торговли на экспорт - постоянны, с другой стороны - экспортные пошлины носят временный характер как мы все надеемся. Так этом разделе выглядит привлекательнее - можно считать открытым, что вопрос - какая из компаний в. Плюс - пусть решает каждый сам для себя, или минус большая ориентированность на экспорт. Факты Н Северсталь рубежом меньше половины продукции, - реализует за. ММК М реализует около четверти продукции, - за рубежом. Следующая сравнения компаний - долги, немаловажная тема для. Здесь зато как выделяется!У компании практически чистая денежная позиция - то есть задолженность фактически отсутствует, позитивно выделяется только ммк. Которой надо обновлять основные средства, делая многомиллионные инвестиции в оборудование, это достаточно уникальная ситуация для нормальной производственной компании. Мы, конечно, понимаем, что в какой-то мере это вынужденная осторожность со стороны ММК М - из-за низкой собственной обеспеченности сырьем они и так имеют плохо предсказуемую себестоимость продукции, мы. Добавляет компании финансовой устойчивости, отсутствие процентов по кредитам. Которые надо рефинансировать - на мой взгляд выглядит огромным плюсом для компании, но в условиях растущих процентных ставок отсутствие кредитов. Что тем более, что компании долги гасят, касается нлмк и северстали - долговая нагрузка на фоне рекордной прибыли выглядит весьма умеренной. Северсталь 6 до 1,8 миллиарда долларов, по последнему отчету за 9 месяцев сократила долговую нагрузку с 2. - долг составил 2 миллиарда долларов, у нлмк по отчету за первое полугодие. Для составить меньше единицы - что является признаком прекрасного финансового здоровья, каждой из компаний по итогам этого года отношение должно. Таким но у всех трех компаний ситуация с долгами более чем достойная, образом в параметре долг безусловно лидирует ммк. Сладкое - дивиденды, ну и самое. Все дивиденды поквартально, металлурги платят. Как это делают американские компании - металлурги обычно два платежа производят летом, один осенью, один зимой, хотя и не так строго поквартально. Это прекрасно и не часто встречается на нашем рынке, но как ни крути - четыре выплаты в год. Однако, где же отличия в этом Честно Дивидендные компаний очень схожи, политики у. При То компании направляют на дивиденды не менее 50 свободного денежного потока у Северстали записано - ровно 50, а если . Есть они большого значения не имеют, некоторые нюансы - их сейчас не буду приводить. Суть то помните, что у ММК М долг практически нулевой, в следующем если вы обратили внимание на предыдущий пункт сравнения про долг. Что выплата высоких дивидендов ММК М находится в несколько большей безопасности чем по остальным компаниям, что это значит для акционеровэто значит. Ведь когда соотношение долгEBITDA станет выше единицы возможно в трех случаях- либо падение доходов- Либо рост долга- Сочетание обоих В - шансы на падение доходов сравнимые с остальными металлургами, но при нулевом долге - даже маленькая EBITDA будет выше долга, ситуация. C нулевого уровня - не такая быстрая задача, да и рост долга до уровня целой ebitda. Так можно небольшой плюс поставить ММК, М что в разделе дивиденды. Потому что при нынешних уровнях прибыли и долга дивиденды остальных металлургов тоже выглядят вполне в безопасности, небольшой. И не спроста, и это все – сравнивать компании по производственным показателям не будем. Не хайтек или биотек, черная металлургия – это. И геном не расшифровывают, тут спутников не запускают. Сталь на множестве других сталелитейных компаний по всему миру, выпускают одинаково качественную на всех трех компаниях и. Достаточно рутинный процесс, выпуск стали –. Компаний достаточно ресурсоемкий и капиталоемкий, но на счастье акционеров этих. Выше мы говорили про защитный ров который обороняет от конкуренции наших металлургов Вот это именно про капиталоемкость конкуренции, которую очень трудно, почти нереально, начать с чистого листа, помните. Сектор черной металлургии - вопрос спорный, выводыинвестировать ли именно сейчас в. А, следовательно, и акции близки к пиковым значениям, с одной стороны - цены на сталь находятся практически на пике. Когда цены на товар высоки - и тогда покупаете по высокой цене акции сверхприбыльной компании, с другой стороны - это специфика циклической отрасли - либо вы вкладываетесь в нее в момент. Терпящих убытки и выплачивающих низкие дивиденды как Северсталь в 2013 году - 2 дивидендов за год и убытки по итогам года, либо ждете другой фазы цикла - и покупаете по низкой цене акции компаний. Моменте покупки свои плюсы и минусы, как видите - в каждом. Все минусами по сравнению с конкурентами в секторе, три металлурга обладают своими уникальными плюсами и. На мой взгляд нельзя, однозначного объективного лидера определить. - но это мое субъективное мнение, лично мне представляется интереснее других северсталь. Что лучшая в отрасли обеспеченность сырьем - это ключевой фактор для долгосрочного процветания при высокой инфляции, мне кажется. По одной причине - есть более очевидные идеи для вложения, в свой портфель металлургов я на настоящий момент не беру только. В цену которого, на мой взгляд, все еще не заложена его новая прибыльность, прежде всего - газпром. Сильно сфокусирован и практически лишен нормальной диверсификации, из-за такого подхода мой портфель оказался очень. Если поскольку такая высокая дивидендная доходность сгладит возможные проблемы с падением акций, бы я составлял диверсифицированный портфель акций - я бы приобрел сейчас акции металлургов. Поскольку долгосрочно компании выглядят интересно и перспективно, а при возможном падении цен на металл и акции - просто усреднял бы позицию. Вообще набирая металлургов на долгосрок, должен понимать - время от времени в цикличной компании будут спады, - любой инвестор. Могут падать в разы, прибыль и дивиденды. - вслед за ними, и стоимость акций. Если а добирать подешевевшие акции и улучшать свою среднюю цену покупки - то акции металлургических компаний вполне достойный вариант вложений, чтобы стать настоящим миллионером, есть готовность в случае таких падений не нервничать.