Изучая что лично мне не понравилось - все без исключения аналитики нахваливают замещающие облигации, которые российские эмитенты выпускают на замену еврооблигациям, рынок облигаций по состоянию на март-апрель 2023 год я обнаружил. Ситуация если бы одновременно все эти же аналитики не ждали бы укрепления рубля, не была бы столь комичной. И вот в чем парадокс, но они ждут.
Чтобы возьмем для примера выпуск Газпром 2034-го года погашения, например, дальше общаться на одном языке. Момент обзора 84760₽, рыночная стоимость.
Номинал 1000$,. 625%, то есть 43,13$, но выплата происходит в рублях, поэтому рублевая доходность получается плавающая - в зависимости от курса рубля к доллару, купонная доходность фиксированная -. Цена доллару + накопленный купонный доход, сейчас учитывает курс рубля. Итак, аналитики ждут укрепления рубля до 75-72₽ за доллар, итак.
Таким в случае укрепления рубля, эти облигации будут стоить 72000-75000₽, то есть бумажный убыток составит 9400-12600₽ на одну облигацию, образом. И никак не защитит от снижения стоимости, купон также снизится в пересчете на рубли. Я все же хочу указать на то, что некоторые брокеры имеют возможность покупать еврооблигации на внешнем периметре дешевле и затем получать замещающие облигации им на замену в российской юрисдикции по более высокой цене, не обвиняя никого лично. Которым они такие услуги оказывают, и если кому-то эта история действительно выгодна - так это брокерам и тем состоятельным клиентам. Какая это отличная история, создавать спрос, то есть толпу покупателей, об которых все эти объемы можно разгрузить, и рассказывая по полтора часа о. Иным не могу объяснить, этот тренд.
И не вижу никакой логики - рубль будет укрепляться, но надо покупать замещенные облигации, так как доходность в долларах высокая, искренне пытаюсь понять. Мосбиржа в замещающих и юаневых облигациях:, опубликовала данные о торгах.
Как второй самый крупный игрок на этом рынке после физиков - банки, видим. Свой интерес, у банков. Что эти облигации участвует в прямых сделках РЕПО с, дело в. Банки интересует не столько и не только тело облигации и купон, сколько то, сколько ЦБ выдаст им ликвидности под залог активов, соответственно.
Факт и одно наблюдение, из этого вытекает один. Банкам будет выгоднее переложиться в эти бумаги, факт - если иные бумаги будут давать большую доходность. Но и банками, наблюдение - распродажа в замещенных облигациях спровоцирована не только крупными клиентами. Все больше верится в собственное предположение, и глядя на эту картину. Я знаю по-крайней мере одну управляющую компанию, которая публично предлагала схему с покупкой еврооблигаций во внешнем периметре и перепродажей после замещения уже на российском рынке с доходностью в 30-60%, хотя.
Например, что происходило с выпуском упомянутого бонда Газпрома с погашением в 2034 году, источник: вот.
Которая была при размещении на Мосбирже), при этом торги прекратились в феврале 2022-го и давно уже находились в режиме переговорных сделок (то есть значительно дешевле даже той цены. Увы, в нет уже замещенных облигаций, но на скриншоте из приложения Сбербанка можно увидеть, что происходило после размещения, увы.
Отмечу, что я не утверждаю, будто бы замещающие облигации - плохой инвестиционный инструмент, отмечу. Но не при текущем курсе валюты, это интересный инструмент. Нужно что к имеющимся облигационным рискам (у каждого класса инструментов - свои риски) мы в данном случае получаем валютный риск, четко понимать. Если вообще возможно, покрыть:Краткосрочно риск выражается в том, что есть вероятность получить солидный бумажный убыток + снижение купонной доходности, и его достаточно сложно.
Проблема, как я ее вижу, в том, что почти ни в одном аналитическом обзоре по замещающим облигациям брокеры и аналитики не говорят об этих рисках, проблема. А укреплению рубля посвящен другой материал, то есть замещающим облигациям посвящен один материал (в котором это просто невероятный инвестиционный инструмент). Не связаны, словно темы. При мол, когда ставка ФРС будет снижаться - замещенные облигации (которые в сути своей еврооблигации) будут расти в цене, этом во всем русскоязычном пространстве аналитики только одного брокера выражают интересную мысль. Обдумывая я серьезно задумался над тем, что для 99% россиян (в лице инвесторов, УК, брокеров и, это предположение. д А на ФРС и ставку в США никто особо не смотрит, ) замещенки - это прежде всего история о курсе рубля.
Что после переезда в российскую юрисдикцию - эти бонды стали российскими активами, особенно учитывая. Что могу ошибаться, а потому решил посмотреть корреляцию данного выпуска Газпрома - - с индексом доллара к корзине мировых валют и процентной ставкой Феда:, но я все же допустил.
Корреляции не увидел, источник: и никакой. То они на 40-60% выше доходностей по юаневым облигациям, так с чего бы ей сейчас появляться?если смотреть на доходности замещенных облигаций. Что в этом нет рыночной неэффективности, прежде я уже указывал на это несоответствие и отмечал. Покупая где эти бумаги торгуются именно в юанях) инвестор получает возможности для маневра, ведь купоны выплачиваются в юанях и погашение облигаций также происходит в юанях, юаневые облигации (у тех брокеров.
Остается юанем, юань. И пассивные долгосрочные инвестиции могут обернуться убытками, в случае с замещенными облигациями такой функционал отсутствует. Чтобы хеджировать свои риски, чтобы избежать убытков придется "находиться в рынке" и использовать рыночную волатильность. Когда валютный курс будет давать прибыль, выражаясь проще - придется продавать тогда. С "объявлением победителей" в момент погашения облигаций, в противном случае эта история станет лотереей. Поэтому чем по облигациям в юанях, хотя в обоих случаях речь идет о защите капитала от девальвации рубля, по замещающим облигациям и доходность выше.
Развивая но мне кажется, что немногие инвесторы сохранили доллары и евро на счетах в банках и на брокерских счетах, чтобы сейчас их конвертировать в облигации - это во-первых, эти мысли и отвечая на комментарий читателя - я могу ошибаться. Во-вторых, конвертация этих средств в замещающие облигации, как мы уже поняли, не гарантирует защиты от девальвации рубля, во-вторых. Условно, 1000$ (юаней, евро) останутся 1000$ (юаней, евро) и через 10, условно. Стоит ли доллар 60 рублей или 80 рублей - это все тот же доллар, и не так важно. Поскольку человек определяет момент для конвертации, и в такой форме он действительно защищает от девальвации. Облигация сколько доллар стоит в рублях, и приносить соответствующую рублевую доходность, с номиналом 1000$ в рублях будет стоить столько.
В чем вся соль,. Что я думаю про рубль, описывал в заметке про составление облигационного портфеля:Составляю бессрочный портфель облигаций для пассивного денежного потока, о. Честный что нефть не будет ниже 80$ (за баррель Brent), а также отсутствие шокового спроса на валюту из-за геополитики (по примеру февраля 2022-го) - рубль, вероятно, будет в диапазоне 70-80 (ближе к 80-ти), так как этот курс устраивает как экспортеров, так и импортеров, и позволяет эффективно пополнять бюджет, инвестор14 апреляесли мы закладываем сценарий. Если что приведет к укреплению рубля для снижения инфляционного эффекта, ближе ко второму полугодию возникнет дефицит на глобальном нефтяном рынке (прогноз опек+) - можем увидеть нефть выше 100$. Наконец, остается вариант, при котором цена на нефть снизится, например, до 60-65$ или случится что-то очень плохое, что простимулирует россиян выстраиваться в очереди за валютой, наконец. Будет сильная девальвация рубля, в таком случае.
Какой что страны ОПЕК+, а прежде всего Саудовская Аравия и Россия (одни из крупнейших экспортеров нефти), укрепляют свои связи и уже в открытую заявляют, что не собираются удовлетворять интересы США, а также учитывая открытие китайской экономики и усилия Китая по сплочению Глобального Востока - я сильно сомневаюсь, что Штатам дадут восполнить стратегические резервы дешевой нефтью, сценарий наиболее вероятен?учитывая тот факт. Огромная а больше (значительно больше) нефти мир не стал добывать - это вторая причина в пользу более высоких котировок нефти к предыдущему периоду, эмиссия долларов в 2020-2021 привела к обесценению денег. Мы увидели, как рынок нефти отреагировал на банкротство трех банков США, закладывая кризисный (рецессионный) сценарий и существенное снижение потребления, с другой стороны. Цен на нефть на глобальном рынке, такие события могут приводить к коррекциям. Подытоживая, на мой взгляд сейчас не самый лучший момент для покупки валютных активов в принципе, подытоживая. Когда рубль находился ниже 60-ти за доллар, но много ли желающих было тогда покупать?При этом экспозиция на юаневые облигации или, например, на акции Гонконга (номинированные в гонконгских долларах) дают большую защиту от девальвации рубля, чем замещающие облигации, поскольку позволяют распоряжаться накоплениями в валюте, отличное время было в 2022-ом.
Как некоторые читатели моего блога справедливо отметили - я уже давно не делал обзоров по китайскому рынку и китайским акциям, к слову. Которые имело бы смысл обсуждать (и тратить на это свое и ваше время), почему?причины две:причина первая - очень мало новостей. Какие акции выросли, какие немного снизились с локальных максимумов, какие уже восстанавливаются -, а смысла рассказывать. Видите в своем торговом терминале, вы и так. Причина по-крайней мере) уже сформированы, вторая - позиции (мои. От портфеля, порядка.
Но сильный рост российского рынка и российских акций в портфеле привел к дисбалансу, так что доля китайцев снизилась до, еще недавно доля составляла почти. То есть около 8 месяцев, чтобы закупаться валютой пока это было выгодно, у нас было целое полугодие 2022-го и почти 2 месяца 2023-го. То есть почти 5 месяцев (формально, 3 месяца, так как на объявлении открытия Китая в последних числах декабря рынок развернулся вверх), чтобы на эту валюту покупать китайские акции, и начиная с октября. Сейчас поскольку не покупаю гонконгский доллар, так как рубль уже сильно ослаб, я не покупаю китайские акции. Цена которых уже значительно выросла в HKD, под высокую дивидендную доходность также в валюте (по некоторым бумагам вплоть до 12% годовых) и при этом значительно дешевле в рублях (ведь покупали валюту в правильный момент), наша ставка полностью себя реализовала - мы получили валютные активы. Ни китайские акции - не хочу советовать вам поступать противоположным образом, ну а поскольку я сам не покупаю сейчас ни валюту.
Что с начала существования моего блога, то есть с 2020-го года - я сначала "свою шкуру" на кон ставлю, а уже потом вам об этом рассказываю, так уж повелось. Хотя а-ля китайские "Сберы" и "Россельхозы" (Bank of China HK, China Bank, Bank) кроме того, что номинированы в гонконгских долларах, то есть также защищают от девальвации рубля, дают дивидендную доходность порядка 9-10%, то есть больше, чем дают замещающие облигации, вот факт - акции китайских банков. Что ни одна компания не гарантирует сохранения дивидендных выплат (и акции неправильно сравнивать с облигациями), но если постараться - можно сопоставить риски условного Газпрома (который, кстати, основной экспорт теперь "гонит" в Китай) и крупнейших банков второй по размеру экономики мира, понятно. Полет мысли, но это. Как конечно же, сделаю обзор, только накопится достаточное количество интересных новостей по китайским компаниям. Возвращаясь лично я собираюсь присматриваться к замещающим облигациям только в том случае, если рубль укрепится до 75-72, к теме.
Кстати, я понимаю, что у всех разный размер капитала, но мне кажется, что для большинства моих читателей, при условии полноценного портфеля акций и при наличии разных классов активов (включая российские облигации), не так просто усредняться в замещающих облигациях, кстати. Если даже прямо сейчас начать набирать долю или увеличивать долю в юаневых или золотых облигациях - проводить усреднение, докупая активы дешевле под большую доходность в будущем, не представляет такой большой проблемы, как в случае с замещаемыми облигациями, где размер тела облигации больше в среднем в 7-14, то есть. Иными попытки усредниться могут привести к перекосу портфеля в пользу замещенных облигаций, чего я точно не делал, словами. Подытоживая, вот, что хочу сказать, подытоживая. При написании этой заметки, я исходил из того, что к настоящему моменту вы уже посмотрели все те аналитические обзоры (или какую-то их часть) по замещающим облигациям, о которых я говорил в самом начале, в целом. Задачи отговаривать вас от покупки, и у меня.
Все мы иногда правы, а иногда ошибаемся в своих суждениях или прогнозах, в конце концов. Все, чего я добивался - добавить ложку дегтя в слишком уж сладкую бочку меда, чтобы не слиплось там, где потом может быть больно, все. Так но если выражаться более прямолинейно - не забывайте о контроле рисков и не берите на себя больше, чем способны унести, себе аналогия. Отыграть даже в акциях российских экспортеров через дивиденды, в конце концов историю с девальвацией каждый сможет. Благодарю, что читаете, благодарю. -, по традиции.
будьте богаты, здоровы и любимы. .
